6월 15일주 거래량 급등주 [빅텍] (방산 관련주) 사업보고서 분석

이번 포스팅에서는 dart 공시자료와 각종 뉴스 등 누구나 조회 가능한 자료를 통해, 지난 한주(2020년 6월 15일 주) 간 거래량이 가장 많았던 종목 중 하나인 [빅텍]에 대해 분석해보는 글을 써보려 합니다.

 

 

거래량이 급등한 원인은 아마 아래 기사에서 확인할 수 있듯이 남북관계 악화로 인한 방산주 급등 물살 때문인 것 같습니다.

 

https://biz.chosun.com/site/data/html_dir/2020/06/18/2020061802207.html?utm_source=naver&utm_medium=original&utm_campaign=biz

냉랭해진 南北 관계에 방산주 급등… "단기실적 영향은 제한적"

 

이처럼 어떤 호재로 인해 거래량이 급등한 종목을 무턱대고 따라 사기에는 리스크가 크고,

 

그렇다고 가만 내버려 두기에는 수익을 낼 수 있는 좋은 기회를 차 버리는 결과가 될 수 있다는 게 딜레마입니다.

 

 

저는 이런 경우 dart에 공시된 보고서를 이용하여 재무/회계적인 요소를 살펴보고 결정을 하는 편입니다.

 

 

dart에 공시된 최근 빅텍의 사업보고서에서 "회사의 개요", "사업의 내용", "연결재무제표", "연결재무제표 주석", "재무제표", "재무제표 주석" 정도만 읽어보아도 많은 정보를 알아낼 수 있습니다.

 

[2019년 사업보고서]

 

http://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20200330000275

빅텍/사업보고서/2020.03.30

 

[2020년 1분기 보고서]

 

http://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20200515000263

빅텍/분기보고서/2020.05.15

 

우선 "사업의 내용" 부분에서 다음의 내용을 보실 수 있습니다.

 

빅텍은 현재 자회사 없이 단일기업으로 운영되고 있으며 (따라서 연결재무제표가 없습니다.) 매출의 약 95%가 군 용도의 방위사업에서 발생하고 있습니다. 그 중에서도 "전자전시스템 방향탐지장치" 제품군에서 과반의 매출액이 발생함을 알 수 있습니다.

 

각 제품군의 내역에 대해서도 사업보고서 내에 기재되어 있는데요, 주요 제품군인 전자전시스템 방향탐지장치에 대한 내용은 다음과 같습니다.

 

일반적인 기업이었다면 과반 비중의 매출액이 하나의 제품군에서 발생하고 있다는 점이 제품 포트폴리오의 다양성 측면에서 좋지 않게 비춰질 수도 있으나, 방위산업이라는 특수 산업에 속해 있는 기업이라는 점을 감안해야 할 것 같습니다.

 

 

 

 

다음은 "연결재무제표"쪽으로 가보겠습니다.

 

[재무상태표]

 

연결재무제표를 엑셀을 이용하여 정리하면 다음과 같습니다.

(엑셀 정리 방법은 아래 링크 참조)

2020/04/20 - [일상] - 4월 13일주 거래량 급등주 [초록뱀] (한한령 해제 관련주) 사업보고서 분석

 

우선 부채비율(부채/자본)은 134%로 자본에 비해 부채 금액이 많은 편입니다. 다만 유동자산이 유동부채 금액을 커버하고 남는 수준이므로 유동성에 크게 문제가 있다고는 볼 수 없을 것 같습니다.

 

유동자산과 유동부채의 상세내역입니다. 유동자산 585억원 중 275억원은 선급금으로, 자산의 취득을 위해 선지급한 현금이 일시적으로 있는 것 같습니다. (주석 내용에서 선급금 항목에 대한 정보는 찾을 수 없었습니다)

 

또한 유동부채는 차입금이나 사채가 있는 것이 아니고 386억원의 계약부채가 대부분입니다. 따라서 수주산업 특성에 의해 발생하는 계약부채 이외에 상환할 부채가 있는 것은 아니라고 볼 수 있습니다.

 

다만 45억원 정도의 전환사채가 눈에 띄는데요, 주석 내용을 함께 참조해 보겠습니다.

전환사채는 빅텍이 상환해야 할 부채는 맞지만 전환사채 투자자가 돈 대신 정해진 수량의 주식으로 받을 수 있는 권리가 있는 사채입니다. 주석 내용을 읽어보면 전환가액 2,408원에 4,152,823주를 전환할 수 있다고 기재되어 있는데요, 이 말은 전환사채 100억 원과 그 이자 대신 평단가 2,408원의 빅텍 주식 4,152,823주를 받을 수 있다는 뜻입니다.

 

보고서의 "3. 자본금 변동사항"을 참조해 보면, 2019년 말 전환권 행사를 통해 1,868,762주가 발행되었고, 2020년 6월 20일 현재 주가가 1만 원을 초과한 상태에서 전환사채 보유자가 전환권을 행사할 가능성은 현저히 높아졌다고 볼 수 있겠습니다.

 

다만 보고서의 "4. 주식의 총수 등"에 의하면 현재 총발행주식수가 27,730,883주인데요, 전환사채 투자자에게 주식을 추가 발행하는 경우 기존 주주들의 주가는 희석되어 떨어질 수 있습니다. (회사의 시가총액은 그대로인데 주식 수만 늘어났기 때문)

 

 

[손익계산서]

 

다음은 손익계산서를 살펴보겠습니다.

 

매출액은 2018년에 약 80억원 급상승하여, 2019년에도 소폭 상승하는 선으로 마감하였습니다. 매출원가를 차감한 매출총이익, 판관비를 차감한 영업이익률, 기타손익까지 가감한 당기순이익률까지 지난 3년간 꾸준히 개선되는 추세를 보여왔습니다.

 

당기순이익의 변동은 금융비용 항목 때문인 것으로 보입니다. 이는 주석 33번 내용을 참조해 보면,

당기손익-공정가치측정금융자산평가손실 항목에서 변동이 크게 생기는 것으로 파악되고 이는 다시 주석 9번을 참조해 보면,

빅텍에서 보유 중인 타 회사의 주식가치 변동으로 인해 생긴 손익이라고 생각할 수 있겠습니다. 지분율이 그리 크진 않으나 빅텍의 당기순이익이 10 ~ 20억원 정도에서 형성된다는 점을 감안하면 28억원의 주식 투자금액은 생각보다 적지 않다고 생각됩니다. 보유 중인 회사들의 가치 변동분도 빅텍의 주가 형성에 영향을 줄 수 있겠습니다.

 

매년 영업을 통해 벌어들이는 현금의 대략적인 지표가 되는 상각전영업이익(EBITDA)도 2018년 49억원, 2019년 60억원으로 상승 추세에 있습니다.

(감가상각비와 무형자산상각비는 주석의 "38. 현금흐름표"에서 참조할 수 있습니다)

 

위 표는 1분기 보고서의 손익계산서인데요, 2017~2019년의 실적 상승 추세가 2020년 1분기에는 어느 정도 꺾인 것으로 파악할 수 있겠습니다. 특히 매출액이 10억 원 가까이 줄었는데 매출원가는 오히려 소폭 상승한 점이 눈에 띄며 이로 인해 영업이익이 반으로 줄어든 것으로 판단됩니다.

 

 

 

 

 

(개인적인 의견)

 

2020년 6월 20일 현재 빅텍의 주가는 11,650 원으로 시가총액은 약 3,231억 원입니다. 2019년의 EBITDA가 49억 원이므로 현재 시가총액은 EBITDA의 약 66배입니다.

 

현재 1분기 보고서 상 영업이익은 3억 원으로 2019년 1분기의 약 절반 수준이며, 같은 추세라면 2020년 상각전영업이익은 2019년에 미달할 것으로 생각됩니다. 일반적으로 안정적인 수익을 올리는 기업은 상각전영업이익 대비 10배 내외의 배수를 기업가치로 추정하는 데에 비해, 66배의 기업가치를 쳐 주는 것은 시장에서 북한과의 관계 악화로 인한 영업이익 상승에 대한 기대가 어마어마하다는 것입니다.

 

다만 북한과의 마찰은 전례가 이미 있습니다. 2010년대 초반 천안함 폭침과 연평도 피격 당시 2~3천원 선을 유지 중이던 주가가 5천원대 후반까지 상승했었고, 2016~2017년에도 한 번씩 4~5천원 선까지 등락을 보인 적이 있었습니다. 그러나 5천원 선을 넘어 1만 원을 돌파해버린 것은 이번 남북연락사무소 폭파가 처음입니다.

 

즉 현재의 주가 수준은 기존 최고가의 2배 수준이며 주가는 결국 장기적으로 회사의 실적 수준에 따라 수렴한다고 볼 때, 대북관계가 계속 현 수준으로 좋지 않으면서 국방비가 올라가고 빅텍의 영업이익이 기존 주가가 2~3천원(시가총액 기준 1천억원대) 선일 때에 비해 몇 배씩 성장하여 유지되어야 현 주가가 적절한 것 같습니다. 혹은 대북관계가 회복되더라도, 미래에 반드시 다시 악화될 것이라는 사람들의 기대가 크게 자리잡아야 현 주가가 유지될 것입니다.

 

이상으로 지난 한 주간 거래량이 급증했던 방산 관련주, 빅텍에 대한 dart 사업보고서 분석을 마치겠습니다. 긴 글 읽어주셔서 감사드리고, 이 글을 통해 dart 공시자료에 대한 접근이 조금이나마 나아졌다는 생각이 드셨길 기원합니다.